BATS, ¿DÓNDE ESTÁ EL FUTURO DE LA NICOTINA?

ANTONIO VELASCO FERNÁNDEZ X DEVIL INVESTORS.

Leyendo el título ya te habrás dado cuenta dónde está el foco de este artículo, porque es muy importante determinar el tipo de negocio de una empresa, y aunque British American Tobacco (en adelante BATS) se le conoce por ser una "tabacalera", que puedes suponer que solo vende tabaco, vamos a ver cual es realmente su negocio core y desde dónde están pivotando para adaptarse a la industria, a las regulaciones y al nuevo orden mundial.

Muy importante antes de empezar: ¿diferencia entre tabaco y nicotina?

El tabaco es una planta natural que entre sus componentes se encuentra la nicotina, sin embargo a pesar de estar intrínsecamente unidos pueden separarse, por ello es posible que haya productos con nicotina sin tabaco. El principal causante de las enfermedades relacionadas con la acción de fumar se derivan de la combustión del tabaco, que a través de su humo y complementos adheridos genera sustancias tóxicas. La nicotina como curiosidad se encuentra presente, aunque en pequeñas cantidades, en el tomate o la patata.

Teniendo presente esta posibilidad de separación vamos a ver las diferentes vías de negocio de esta empresa.

DISCLAIMER : ESTE ARTÍCULO NO REPRESENTA UNA RECOMENDACIÓN DE COMPRA O VENTA DE NINGÚN ACTIVO FINANCIERO.

DESENGRANANDO EL NEGOCIO.

En primer lugar, es necesario entender que su negocio "históricamente" ha sido la venta de cigarrillos tradicionales, sin embargo actualmente cuenta con 4 categorías de productos que van mucho más allá de los cigarros, y que tienen un elemento común que los relaciona, la nicotina, son los siguientes:

1. Vapers

2. Productos orales modernos

3. Productos de tabaco calentados

4. Productos de combustión tradicionales (cigarrillos)

Solo con esta lista, puedes ver que no es solo tabaco, lo siguiente es investigar y comprobar que es lo que aporta a la empresa y a la mejora del negocio cada una de esas categorías de ventas.

VAPERS

Def. es un dispositivo que funciona a batería y genera aerosoles a raíz del calentamiento de un líquido (que puede contener o no nicotina) vapor de agua, estos aerosoles, saborizantes y más de 30 químicos adicionales.

Los puedes encontrar en diferentes formatos y en infinidad de sabores distintos. Si ve la definición, encuentras dos diferencias claves con respecto al tabaco tradicional como son los saborizantes y su funcionamiento a batería.

La posibilidad de obtener prácticamente infinidad de sabores, ¿qué provoca? Es sencillo, solo deberás mirar a tu alrededor, muchos no fumadores son consumidores de vapers y esto es gracias al sabor más amigable que tienen, unido a la nicotina que todos sabemos la adicción que genera. Esto es un elemento diferencial, porque el sabor que deja un cigarro tradicional es una barrera de entrada para nuevos fumadores.

A eso le sumamos, su funcionamiento a batería para algunos de sus formatos, aunque también los hay desechables, el hecho de la posibilidad de batería genera la opción de retener clientes mediante el consumo de diferentes sabores desde el mismo dispositivo y la identificación con la marca si el producto te gusta. Incluso yendo un poco más allá, la visión de un fumador de vaper es más amigable porque no está presente la combustión y el "fuego" que siempre es algo que crea desconfianza.

Comparándolo con su equivalencia en cigarrillos, se podría asimilar a la nicotina presente en 20 cigarrillos, esto puede variar en función del tipo de vaper y la cantidad de nicotina presente el mismo, normalmente la vida útil se suele medir en "puffs" o "caladas".

Por último, aquí tienes la anatomía de estos para entender mejor como funciona el proceso de generación del aerosol.

No es algo tan simple como el proceso de combustión típico, necesita una infraestructura de montaje, que puede llegar a ser un hándicap en relación al tabaco, dejo vídeo explicativo de como se construye desde 0 y cuáles son sus componentes (no es Vuse, pero es una visión genérica)

En relación a los vapers, hemos de tener en cuenta también la industria indirecta que se crea con la fabricación de estos dispositivos y viendo como afecta sector de electrónica, materiales y químicos, todo esto desde el punto de vista inversor observando posible crecimientos de otros sectores, gracias a la nicotina.

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PRODUCTOS ORALES.

Def. Son bolsitas que contienen nicotina de gran pureza, agua y otros ingredientes de alta calidad, como fibras de celulosa, aromas y edulcorantes. Actúan bajo la marca VELO (no tiene tabaco) o bajo las siglas MOPs (modern oral products).

¿Cómo funciona? Los consumidores colocan la bolsa desechable entre la encía y el labio superior, normalmente durante unos 30 minutos, durante los cuales se liberan la nicotina y los aromas y la nicotina se absorbe a través de la mucosa oral. Ya me imagino lo que puedes estar pensando, yo la primera vez que lo supe no creía que esto fuera una venta recurrente de la compañía, pero luego veremos los datos económicos de cada categoría y te sorprenderás.

Este tipo de productos se pueden englobar junto con los producto tradicionales como los snuss que se refiere a pequeñas bolsitas iguales, pero que sí contienen tabaco. Muy populares en países nórdicos como Suecia.

Estos diferentes métodos de acceso a la nicotina, tienen estudios que respaldan su conveniencia con respecto del cigarrillo tradicional, puesto que se comporta mejor en relación con nuestras células en relación a la generación de cánceres u otras enfermedades respiratorias derivadas del tabaquismo. Como contraparte, provoca daños importantes en la encía y en la mucosa oral, siendo debido al contacto directo y continuo con las bolsitas.

En relación a la cantidad de nicotina es variable en función de nuestra elección, pero suele oscilar entre los 2-10 mg por bolsita, aunque lo dicho es un horquilla amplia que depende del consumidor.

PRODUCTOS DE TABACO CALENTADOS.

Def. Son dispositivos que calientan el tabaco para generar un aerosol. Glo es la marca principal de BATS en esta categoría y consta de un dispositivo electrónico de mano que contiene una batería de iones de litio que alimenta una cámara de calentamiento. A continuación, se introduce en el dispositivo una varilla especialmente diseñada que contiene tabaco homogeneizado, denominada Neostik.

Si has podido ver de cerca o conoces el funcionamiento de estos dispositivos, te habrás fijado que se introduce algo muy similar a un cigarrillo, sin embargo este no produce humo, y esa es la principal diferencia respecto del método tradicional, el tabaco se calienta hasta unos 260ºC, sin llegar nunca a quemar, por lo tanto no se produce el humo tan perjudicial, que sí que se produce a los 900ºC que alcanza un cigarro normal.

A estas diferencias evidentes, se suman la existencia de estudios que secunda que gracias a la eliminación de la combustión, se produce una menor exposición a enfermedades cardiovasculares por parte de los fumadores, e incluso llegan a decir que pasados 6 meses de cambio a Glo los parámetros de un fumador de glo y un ex-fumador de este tiempo son muy parecidos. Esto último me cuesta más creerlo, pero si que es cierto que la mejora en cuanto a afectación de la salud está probada.

Para este tipo de dispositivos ocurre una situación parecida a los vapers, y me refiero a la generación de una industria accesoria derivada de la necesidad de infraestructura y determinados componentes para su fabricación lo que mejora claramente su influencia en la economía en general. Eso sí, en este caso sí que hay presencia de tabaco y no son capaces de depender exclusivamente de la nicotina.

En comparación con la cantidad de nicotina del cigarrillo, este caso está en torno a los 0.3 mg de nicotina por los 0.1-1.1 mg de los cigarrillos que varía en función de la marca correspondiente.

PRODUCTOS DE COMBUSTIÓN TRADICIONALES.

Creo que si estás leyendo este artículo, sabes como funciona el cigarrillo típico y como se fuma por eso vamos a centrarnos en algunos datos interesantes en relación a la competición con las diferentes categorías explicadas.

Porque una vez que has entendido que el principal problema, que no el único, está en la combustión y en la cantidad de sustancias añadidas que lleva cada unidad. Puede ser una opción viable el cambio a otro formato de consumo de nicotina porque

• El tabaco mata a 8 millones de personas cada año.

• Mata a la mitad de personas que lo consumen y no lo deja.

• Afecta mortalmente a fumadores pasivos.

Son datos alarmantes y obligatorios tener en cuenta como persona, pero desde el punto de vista inversor la industria es rentable hasta ahora y lo puede seguir siendo en el futuro a pesar de las complicaciones que está teniendo.

Si aún vas más allá, te preguntarás ¿por qué es tan mala la combustión? Por todas las sustancias, no solo el tabaco, que están siendo quemadas en el proceso como el plomo, el arsénico o el amoníaco entre otras muchas más.

He presentado las categorías de producto de BATS, para que puedas entender que no es solo una tabacalera. Sin embargo, también tienes que valorar el valor de sus marcas en los diferentes sectores y como afectan a sus rendimientos empresariales.

LÍDER MUNDIAL DE LA NUEVA GENERACIÓN.

La tendencia al alza de las productos sin combustión, no es nueva, sino que responde a una estrategia empresarial lanzada en el año 2013, cuando parecía que solo seguía existiendo el tabaco tradicional. Había unos objetivos claros 5 billones de ventas en productos de nueva generación en 2025 y 50 millones de consumidores en 2030.

Con estos dos objetivos sobre la mesa desde el primer día de operaciones planteadas surge el plan de empresa llamado "A BETTER TOMORROW" cuyo objetivo principal se basa en un mundo sin humos, donde las alternativas que proporcionan nicotina, sin combustión sin humo, sean la opción dominante con la búsqueda de la mejora de la salud tanto individual como colectiva, sin dejar de lado la necesidad de fomentar y seguir construyendo un negocio rentable a lo largo del tiempo. Esta pirámide muestra el camino y las opciones:

Con una estrategia clara y unas directrices marcadas estas categorías vienen cumpliendo las expectativas marcadas en su día y los datos las respaldan:

Puedes ver como el crecimiento empresarial se produce gracias al impacto de las nuevas categorías, mientras que la versión tradicional se desacelera. Bien es cierto y no puedes obviarlo que la diferencia de facturación es y seguirá siendo muy grande al menos durante el medio plazo, porque la predominancia de la combustión está presente, sin embargo, el posicionamiento dentro de los sectores que posiblemente marquen la tendencia de la industria en los próximos 30-40 años es gracias a sus marcas:

VUSE: es líder mundial en la categoría de vaper, que crece a ritmo de doble dígito interanual. Su principal competidor es Juul, que ha tenido una serie de problemas en el mercado estadounidense donde la compañía británica se está abriendo paso, a pesar de que el Reino Unido sigue siendo el mercado principal de este tipo de dispositivo. Hay que añadir la evidente tendencia alcista que se espera que se siga incrementando en el corto plazo.

GLO: para este caso pierde la batalla con el principal actor del mercado que es IQOS, siendo la número 2 mundial, pero teniendo una fuerte presencia en un mercado incipiente como es el asiático. Esta sección ha visto frenada su crecimiento este año con respecto al anterior. Pierde respecto de su competidor sobre en cuestiones de diseño y ergonomía, y por otro lado, ofrecen un formato de calentamiento algo distinto, además de menor variedad.

VELO: este mercado está en pleno proceso de implantación puesto que con las regulaciones de algunos países, solo se pueden incluir snus sin tabaco, además el mercado está más fragmentado, BATS se diferencia como una marca premium ofreciendo distintas intensidades de nicotina. Se prevé que en los próximos años este mercado crezca en torno a un 30-40%, pero sin la intensidad de los vapers.

Bien es cierto, que me puedes decir necesito ver porcentajes, números, cuota de mercado, y yo te diré que lo quiero con este artículo no es que te quede con la idea de que la marca X de BATS tiene un porcentaje de cuota mercado, quiero que pienses e intentes traer a lo tangible lo intangible que es el buen posicionamiento de una empresa en las nuevas tendencias mundiales, y además ofreciendo soluciones ante restricciones gubernamentales.

DIRECCIÓN EMPRESARIAL.

El proceso de desarrollo de la estrategia empresarial de BATS viene de hace más de 10 años, aunque recientemente ha habido un cambio de C.E.O, Jack Bowles fue cesado de su cargo por un escándalo de importación de productos no permitidos a Corea del Norte.

Aquí me vas a permitir un inciso, el hecho de que el señor Bowles fuera cesado no quiere decir, que sea el único culpable de las acciones de la compañía, pero sí el responsable de los actos por el cargo que ostentaba en ese momento. Y ¿por qué digo esto? Porque el nuevo C.E.O. es Tadeu Marroco, quien era el antiguo director financiero, por tanto puedes tener tus suspicacias ante su relación con estos hechos, y puedo entender perfectamente a inversores que puedan llegar a mostrar su descontento con la decisión. Sin embargo, la situación necesitaba un culpable, y Jack pagó los platos rotos.

Cerrado el inciso, he de decir que Marroco es "hombre de la casa" más de 32 años en la empresa, conociendo diferentes mercados y desde diferentes puestos, lo que le otorga una visión global y periférica de la compañía para estar más que capacitado para el puesto y la toma de decisiones que requiere. Ahora bien, de primeras esto parece idílico para la experiencia de nuevo jefe, a pesar de ello tienes que tener claro que solo su desempeño con el paso de los años y las consecuentes decisiones que tomen, te proporcionarán la información para decidir si su desempeño en la empresa ha sido bueno.

Tras ver unas cuantas entrevistas en relación al caso de Corea y al tema de la nueva ley antitabaco británica, debo decir que no se muestra como el C.E.O. más apasionado de la historia, pero si da muestras de buena relación con la presión y capacidad de adaptación ante preguntas un tanto complicadas, lo cuál es básico para alguien de su nivel empresarial.

Por último relacionado con la dirección empresarial, he leído las últimas 4 calls anuales, en cada una de ellas se hace especial hincapié al desarrollo del programa "A Better Tomorrow" y a la generación de flujos de efectivo constante y creciente para la compañía. Junto al borrón que supuso el tema de Corea, puedes "recriminar" el programa de recompra acciones que viendo la actuación de la empresa en ese plazo, podría haber tenido una mejor localización.

**En nuestra página web podrás ver las acciones que tenemos en cartera y leer aspectos relacionados con la inversión que son fundamentales para mejorar**

OPINIÓN PERSONAL.

Me gustaría empezar esta opinión personal dando la importancia que se merece al "nuevo" negocio que está construyendo la empresa, aquí me puedes decir que seguramente Phillip Morris está en el mismo camino, ya son preferencias de cada uno. Sin embargo, sí que es cierto que mi opinión sobre la posibilidad de desarrollo que tiene la empresa se ha reforzado, y ese era el objetivo de hacer este artículo. La fabricación de nuevas marcas que lideran, o están cerca de hacerlo, en cada uno de los sectores emergentes es algo muy complicado y que hay que valorar como se debe. Hemos visto grandes industrias derrumbarse por no saber adaptarse al cambio constante, que produce este entorno capitalista mundial y que favorece la competencia y el progreso.

Sin duda, ha sido una inyección de conocimiento y sobretodo de posibilidades este estudio, para una industria que ya de por sí me gustaba, aunque no soy fumador de ninguna clase, por todas los "pequeñas" cualidades de las que disfruta y que para mí son tan importantes.

El simple hecho de la capacidad de retención de clientes que tienen es superlativo, quiero que pienses en la media de años que un fumador estará consumiendo estos productos, aunque en el algún momento pueda llegar a dejarlo.

Además hay que añadir, el pricing power del que disfrutan, son capaces de repercutir aumentos de costes en sus precios sin perder apenas porcentaje de consumo de sus productos, esto protege a la empresa de posible problemas derivados con la inflación de sus materias primas y con el consecuente crecimiento macroeconómico.

Estas dos características se extrapolan a todas las empresas de nicotina, lo que puede llegar a ser diferenciador para esta marca, es su capacidad de generación de nuevas markets leaders de sus segmentos , la internacionalización continúa de sus ventas y una buena estrategia empresarial, estos tres aspectos se vienen dando durante los años, con algún borrón, y están haciendo que la compañía gane enteros. Incluso puedes pensar en la ventajas fiscales de su dividendo.

Como conclusión de las tres grandes del sector, fijándote en el aspecto cualitativo es la que más me gusta, aunque acepto debates que lleven a cambios de opinión que siempre es posible.

Por último y ya para finalizar el artículo, me gustaría mostrar mi opinión acerca de la prohibición del tabaco en Inglaterra para los nacidos después de 2009, en este caso aunque soy inversor también lo veo como ciudadano.

Como persona no consumidora de ningún tipo de nicotina, mi primer sentimiento es alegrarme porque voy a tener que dejar de soportar humos ajenos y malos olores en la vía pública, sin embargo, y abro el paraguas debo pensar también en la libertad de decisión y de elección que se supone que tenemos todos los ciudadano de países democráticos, y digo se supone porque con esta regulación se está limitando esa libertad. No pueden dejar que la mitad de la población sí pueda y la otra no, por el simple hecho de la edad, no lo veo ético la verdad. De igual forma, si de verdad quisieran prohibir productos nocivos contra la salud lo harían con todos, no solo con los cigarrillos. Por lo tanto, veo una incoherencia clara y espero que esa ley sea revocada, no por el bien de BATS, más bien por la libertad.

Si has llegado hasta aquí, solo decirte que muchas gracias por leer este artículo y recuerda que ¡compartir es vivir!